1-2月财政收入增速有所回升；预计4月下调增值税后，财政收入仍继续承压

1-2月，财政收入有所回升。1-2月财政收入同比7.0%，较去年12月增速回升5.1个百分点，但仍为2016年以来历史同期最低水平。结构来看，1-2月税收收入回升较显著，较去年12月回升17.3个百分点至6.6%，主要得益于国内消费税、资源税等拉动；非税收入增速较去年12月回落32.2个百分点至10.8%。

预计4月下调增值税后，财政收入仍继续承压。2018年，增值税、个税等减税政策影响下，国内增值税、个人所得税等主要税种增速均现回落；2019年1-2月，个人所得税收入增速仍处于负增长区间。考虑到2019年全年经济下行压力较大、减税力度进一步增强，预计4月下调增值税后，财政收入仍将继续承压。

1-2月财政支出节奏有所加快；从结构来看，交通运输等基建类支出明显提升

1-2月，央地财政支出均现回升。1-2月财政支出同比14.6%，低于去年12月增速（22.7%），但较去年全年增速（8.7%）仍有明显提升。结构来看，中央和地方财政支出增速均较前期有所回升；其中，1-2月中央财政支出同比15.4%，较去年全年回升6.6个百分点，地方财政支出增速回升5.8个百分点至14.5%。

财政支出节奏较往年有所加快。从财政收支实现情况来看，2019年1-2月年实际财政收入为年初预算数的20.3%，实际财政支出为年初预算数的14.2%，均高出去年0.3个百分点，财政收支节奏有所加快。2019年伴随稳增长持续发力，财政赤字规模进一步扩大，财政支出有望保持中高增速水平、继续托底经济。

支出结构来看，交通运输等基建类支出增速明显提升。1-2月，多数财政支出分项增速回升；其中，交通运输、节能环保、城乡社区财政支出增速，分别较去年全年回升51.3、32.3和12.9个百分点至55.0%、45.3%和23.1%。伴随积极财政加大对交通运输等基建类支出项投放，今年1-2月基建投资累计同比2.5%，较去年低点已回升2.2个百分点；其中，交通运输类投资改善最为显著。

1-2月土地出让收入回落至负增长区间，拖累政府性基金收入，土地财政隐忧

土地出让收入回落至负增长区间，拖累政府性基金收入。1-2月全国政府性基金收入同比下降2.3%，较去年大幅回落24.9个百分点；其中，土地出让收入同比下降5.3%，较去年回落30.3个百分点，是2016年以来首现负增长。尽管政府性基金收入大幅回落，但1-2月政府性基金支出节奏明显加快，仍保持较高增速。考虑到因城施策地产调控思路延续、棚改货币化安置比例下降，2019年土地使用权出让收入总体或将承压，可能对政府性基金发力空间产生一定影响。

风险提示：

1. 宏观经济或监管政策出现大幅调整；

2. 海外经济政策层面出现黑天鹅事件。

报告正文

事件

3月18日，财政部公布2019年1-2月财政收支情况：1-2月累计，全国一般公共预算收入39104亿元，同比增长7%；全国一般公共预算支出33314亿元，同比增长14.6%。（数据来源：财政部）

点评

财政收入短期回升，后续或将继续承压

1-2月财政收入增速有所回升；大规模减税背景下，财政收入后续或将继续承压。1-2月财政收入同比7.0%，较去年12月增速回升5.1个百分点，但仍为2016年以来历史同期最低水平。结构来看，1-2月税收收入回升较为显著，较去年12月回升17.3个百分点至6.6%，主要得益于国内消费税、资源税等拉动；非税收入增速较去年12月回落32.2个百分点至10.8%。2018年，增值税、个税等减税政策影响下，国内增值税、个人所得税等主要税种增速均现回落；2019年1-2月，个人所得税收入仍处于负增长区间。考虑到2019年全年经济下行压力较大、减税力度进一步增强，预计4月下调增值税后，财政收入仍将继续承压。

财政支出节奏加快，交运基建明显发力

财政支出保持较高增速。1-2月财政支出同比14.6%，低于去年12月增速（22.7%），但较去年全年增速（8.7%）仍有明显提升。其中，央地支出增速均现回升，1-2月中央财政支出同比15.4%，较去年全年回升6.6个百分点；地方财政支出增速回升5.8个百分点至14.5%。从财政收支实现情况来看，2019年1-2月年实际财政收入为年初预算数的20.3%，实际财政支出为年初预算数的14.2%，均高出去年0.3个百分点，财政收支节奏有所加快。2019年，伴随稳增长持续发力，财政赤字规模进一步扩大，财政支出有望保持中高增速水平、继续托底经济。

财政支出结构来看，交通运输等基建类支出增速明显提升。1-2月，多数财政支出分项较去年回升；其中，交通运输、节能环保、城乡社区支出增速分别较去年全年回升51.3、32.3和12.9个百分点至55.0%、45.3%和23.1%。伴随积极财政加大对交通运输等基建类投放，去年3季度以来，基建投资增速持续回升，今年1-2月基建投资累计同比2.5%，较去年低点已回升2.2个百分点；其中，交通运输类投资改善最为显著，特别是铁路运输业。2019年《政府工作报告》提出，将“再开工一批重大水利工程……加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度”，积极财政支持下的基建投资，仍将是稳增长的重要发力点。

基金收入明显回落，土地财政已现隐忧

土地出让收入回落至负增长区间，拖累政府性基金收入。1-2月全国政府性基金收入同比下降2.3%，较去年大幅回落24.9个百分点；其中，土地出让收入同比下降5.3%，较去年回落30.3个百分点，是2016年以来首现负增长。尽管政府性基金收入大幅回落，但1-2月政府性基金支出节奏明显加快，仍保持较高增速。考虑到因城施策地产调控思路延续、棚改货币化安置比例下降，2019年土地使用权出让收入总体或将承压，可能对政府性基金发力空间产生一定影响；2019年拟安排地方政府专项债券2.15万亿元，较去年增加8000亿元，有助于部分对冲土地出让收入下行压力。