9月6日，央行表示，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准将释放长期资金约9000亿元。

此外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

进入2019年以来，央行在此之前共进行了一次全面降准以及3次定向降准。此次“全面+定向”降准后，降息窗口是否已开启？货币政策取向是否发生了变化？为何选择国庆前降准？又将对实体经济、民企、股市等方面产生哪些影响?

交行金研中心首席金融分析师鄂永健表示，全球降息潮来临，预计9月美联储可能还会降息，央行预先通过降准释放流动性，也是为了给下一步调降MLF利率提供条件。释放长期资金约9000亿元将明显增加金融机构长期可用资金，改善金融机构流动性。在贷款利率并轨、贷款定价市场化程度提高的情况下，预计此次降准将比以往更为迅速和有效地传导到实体经济，有助于推动贷款利率下降，进而降低实体经济融资成本。

4年来首次“双降”

值得注意的是，此次降准为近4年来的首次双降。

央行公告，决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

北京大学光华管理学院应用经济学系副教授、方正证券首席经济学家颜色说，这次央行执行“全面降准+定向降准”相结合的政策，是对前期货币政策的微调。前期货币政策的思想是，如果要进行逆周期调节，主要靠公开市场操作即MLF和定向降准。

鄂永健表示，普遍降准和定向降准一起出台，逆周期调节力度明显加大。

9月4日，国常会强调，要压实责任，确保经济运行在合理区间，多措并举稳就业，并明确要及时运用普遍降准和定向降准等政策工具予以支持。

 华泰证券首席宏观研究员李超认为，央行本次全面降准是落实9月4日国常会的政策思路；随着稳增长与稳就业的压力提升，这两项货币政策最终目标的重要性提升，显示出货币政策的关注重点开始切换。

此次降准释放长期资金约9000亿元，其中，全面降准释放约8000亿、定向降准释放约1000亿。

李超认为，降准释放资金能够有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，缓解银行负债端压力，全面降准搭配定向降准，体现结构性支持城商行及民营小微信贷的政策意图。

降准时点体现前瞻性

此次降准距离9月4日国务院常务会议提出要“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”仅过去两天，为何央行选择此时降准？

民生银行首席宏观分析师温彬认为，在全球央行重启货币宽松的背景下，结合我国当前宏观经济运行、通胀水平和企业经营情况，政策利率仍有下调的空间和必要。

“为解决目前的通胀压力，各级政府已采取多种措施保障猪肉供应，其它可替代肉类供应增加，近期蔬菜、水果价格开始回落，未来通胀水平总体可控，再考虑PPI已出现负增长，下阶段货币政策仍有空间。”温彬称。

9月6日，国家发展和改革委员会副主任兼国家统计局局长宁吉喆在中国发展高层论坛专题研讨会上表示，要增加猪肉、水果、蔬菜等农产品生产供应，保持物价总体稳定。

央行称，此次降准（9月16日）与9月中旬税期形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，而且定向降准分两次实施（10月15日和11月15日），也有利于稳妥有序释放资金。

李超认为，9月中旬的全面降准释放的资金量较大，达到8000亿元，降准时点考虑了月中税期，体现出较强的前瞻性。从财政税收来看，一般每月中旬都是申报缴纳税收的集中时点，税收本身是资金从市场回流到国库的过程，从资金流的角度讲是货币回笼。因此，在9月16日实施全面降准，有助于对冲这一货币回笼，保证货币市场流动性合理充裕。

降准后预计有降息

9月4日国常会还提出，要加快落实降低实际利率水平的措施，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。

李超认为，市场的预期认为，降准后还会有降息，未来央行大概率降低MLF利率以引导LPR下行，预计降息空间在15BP。利率市场化的加速推进，逻辑来自供给侧降成本而非需求侧，也就是通过利率市场化两轨合一轨，将贷款市场报价利率（LPR）与政策利率挂钩，提高利率传导效率，通过降低政策利率引导企业融资成本下行。预计在降准降息操作的引导下，10年期国债收益率可能到2.8%。

中信证券固定收益首席研究员明明表示，从2018年以来的降准政策实际上效果并不明显，其原因在于货币政策的传导渠道不畅，要通过引导LPR下行来降低实际利率水平，而LPR下行的空间仍然需要降息等落地才能打开。同时，美联储再次降息在望、国内通胀压力阶段性回落，国内降息空间也将打开。

需要强调的是，稳健的货币政策并未发生变化。发挥金融机构对实体经济支持作用需要普遍降准，稳健的货币政策仍是前提。中国银行国际金融研究所李义举提出，货币政策保持稳健，结构性调整依然重要。

央行公告称，将继续实施稳健的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，兼顾内外平衡，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

李义举表示，本次人民银行的“降准”依然体现出稳健特征，降低幅度与9月中旬税期形成对冲，释放资金约9000亿元，因此银行体系流动性总量并不会大幅上升。同时，本次“降准”依然考虑到增加对小微、民营企业的融资支持，而且定向降准分两次实施，充分体现出稳健的特征，也符合出金融供给侧结构性改革的要求。未来央行仍然大概率降低MLF利率以引导LPR下行，以降低贷款实际利率，央行的逆周期调节效果会逐步显现，以实现实体经济的高质量发展。

李超称，本次全面降准并非大水漫灌，定向降准分两次实施、适时对冲9月中旬税期流动性压力等举措帮助资金有序释放，凸显货币政策稳健取向没有改变。

股市预热降准利好

降准使资本市场的政策预期更为明确，极大提振市场信心。

从近期来看，股市利好频吹暖风。此前，证监会相关负责人表示对资本市场深化改革，推动修改证券法打击违法违规行为，保护中小投资者利益；金融委提出，引导长线资金持续入市，为人民群众财富保值增值营造良好的市场环境；国务院常务会议则部署了一系列支撑经济发展的措施。这次降准利好落地，说明逆周期调节力度在加大，这有利于整体经济发展环境。

基岩资本副总裁范波对第一财经记者表示，此次“全面降准+定向降准”并不意味着货币政策总体取向变化，但会更加凸显资金面维稳的意图，预计流动性大趋势维持稳定。当前创业板上市公司业绩明显改善，在宽货币、减税降费等逆周期政策的环境下，特别是考虑到政府持续对中小微企业进行各项政策支持，成长股的业绩情况和投资者情绪都出现了一定的边际改善。

前海开源基金管理公司执行总经理杨德龙表示，这次降准属于逆周期调节措施，具有很强的针对性，有力地提振了市场信心，对当前股市属于重大利好，有利于行情进一步走高，有利于经济增速在年底前企稳回暖。

李超说，政策未来将着重做好维稳工作，对冲外部不确定性、加大支持实体经济力度，国庆前有望迎来一波股债双牛行情。