私募股权投资也就是俗称的PE，其现阶段发展机遇与挑战并存。PE目前的发展现状如何？为何近年PE发展得如此迅速，吸引了众多关注的目光？日前，PE/VC界的大咖、专家齐聚2017清华五道口全球金融论坛的分论坛——私募股权基金的发展前景，聚焦私募股权基金发展现状、困境与未来展望。

业内人士表示，根据发达国家经验，PE通过收购兼并不断塑造产业格局，其形象已经从最早的“野蛮人”变成了提升企业效率、助推产业升级的重要推手，并且在促进实体经济发展方面愈加重要。

PE进入产业整合性投资阶段

在中国资本市场，PE发挥着越来越重要的独特作用。那PE及其本质特性是什么？昆吾九鼎投资管理有限公司董事长蔡雷表示，PE即“Private +Equity”，其具有两栖性，是跨金融和产业而诞生的，在资金端金融化，在资产端产业化。两栖性意味着PE极其深刻、深度地跟实体经济联系在一起。

 “这是PE的价值所在，如果PE纯粹是金融资本，肯定没法比拼银行；如果纯粹是产业资本，也没法比拼很多实体企业。因此PE的资本运作一定是跨界的、两栖的。”蔡雷表示，同时PE的运作一定是与业务所在国的金融体系高度相关，其投资领域与实体股权相关联，因此PE也具有高度本土化特性。

由于PE投资的两栖性，其在我国经历的发展阶段也与我国经济、金融的环境特征高度相关。蔡雷表示，PE在中国的历史不长，从2000年左右开始已经历了两个阶段，现在进入到第三阶段。

中国PE的发展模式一开始是基于成长型企业的参股，2000年至2008年为起步阶段，中国PE表现为典型的成长型企业参股模式，即选择优秀龙头企业进行参股。在2009年创业板开通之后进入第二阶段，PE投资增加了Pre-IPO模式。随着环境的变化，2013年以后中国PE进入第三个阶段，即产业整合性的投资时代：帮助产业龙头整合，通过加上N的方式成为一个区域性龙头、中国龙头，甚至国际龙头等，因此目前“1+N”的模式是PE的主流模式。

事实上，经过20多年的发展，私募股权获取高回报的主要手段已发生了本质性变化。业内人士表示，在上一个20年，我国PE机构的收益主要来自于企业的自然增长、资本市场的收益、政策改革红利，常常看到投资机构疯抢Pre-IPO项目的情况。而如今，单纯依靠资本市场溢价获利的空间趋小，单纯依靠企业自然增长的收益增速下降，私募股权投资的策略也随之进行调整。

蔡雷认为，在这种背景下，PE在国企改革、“一带一路”建设、供给侧结构性改革、实体企业产业升级中均可发挥更大的作用。而且随着金融体系不断成熟、金融工具进一步丰富，未来中国PE市场也可能逐步迎来杠杆收购时代。

跨境收购要做好“持久战”准备

在进入“PE3.0”阶段后，资本寻找投资新风口的需求不减，那么目前私募股权投资策略和方向是什么？哪些具体领域更受到关注？

春华资本董事总经理王鹏程表示，有三个方向是现在私募股权投资的重要关注点：一是科技创新产业、TMT产业；二是大消费、泛消费服务业；三是跨境并购。“中国经济增长模式转变与全球经济再平衡和中国自身经济可持续发展的内在需求相关，在此背景下，中产阶级的崛起和技术创新会成为下一轮增长和核心方向。”

王鹏程说，随着移动互联网的广泛渗透和大数据、云计算能力的显著提高，新的行业发展机会及投资热点不断被创造出来。以人工智能为例，人工智能领域2016年的投资额与5年前相比增长约8至10倍。再以共享经济为例，包括美国的Uber、中国的滴滴等公司，它们合计融资额在短短几年里已经超过200亿美元。

王鹏程认为，这些科技创新产业会成为PE投资的重点方向。不过，他指出，由于科技领域存在网络效应，技术优势企业、行业龙头企业会长期受到投资人青睐，具有超过行业平均水平的爆发力和吸引力，因此其在资本市场上的溢价也会相对较高。

再以跨境并购为例，业内人士表示，一方面，从宏观角度来讲，全球经济放缓，欧美等发达经济体相当多的中小企业需资金注入，不少国家的国有企业开始私有化和资产重组进程，吸引外资流入以降低失业率和支持经济发展；另一方面，从中国企业内部需求角度来讲，海外并购可快速获取核心技术与人才，快速获取品牌和渠道优势，最后也是为了实现企业全球化布局和多元化经营。

不过，王鹏程提醒投资者，虽然海外并购有很大吸引力，但相关风险更要密切关注。他表示，从风险角度看，海外的兼并收购有很多挑战和困难，如监管风险、财务风险、执行风险、政策风险等以及在并购完成后被并购业务能否真正协调发展。

因此，王鹏程建议，跨境收购应有长期作战的准备。如必要的人才储备，熟悉对方市场环境的准备；需要经验丰富的合作伙伴，包括合适的顾问、中介、联合投资人等；同时，跨境并购对企业自身素质也提出了较高的要求，如企业文化需要开放、管理层执行力较强等。