没有什么能够阻挡，金融监管机构引导资金进入实体经济的决心与能力。从2016年至今，一行三会开展一系列金融业“控风险”、“去杠杆”行动，矛头直指近年来蓬勃发展的互联网金融、影子银行业务，特别是同业业务、资管业务、通道业务等。

“一行三会加强监管的初衷，一是为了控制影子银行体系中的隐含风险，二是为了改变‘金融空转’与资金‘脱实入虚’的现象。”平安证券首席经济学家张明称。

政策效果正在奏效，而诸多未按照政策实施的机构已开始面临通报及处罚。今日财新报道称，央行于2016年9月至2017年1月，开展2016年同业账户专项检查，7月中旬通报检查情况，目前通报40家机构存在违规情况。其中，农业银行、民生银行、建设银行、中国银行、招商银行和平安银行涉及违规分支机构较多，需要全面整改；恒丰银行、南京银行、中国银行上海分行等银行涉及违规问题较多，甚至违规程度较高。

同业已成为中小银行加杠杆重要途径

中国银行业同业业务规模的快速扩张始于2010年。银行同业业务不受存贷比的约束，不需缴纳存款准备金，没有拨备覆盖率指标，且不受拨贷比束缚，因此银行通过同业的方式来变通，从而让资产能有收益。

起初，银行同业业务作为短期流动性工具，起着调剂资本头寸、熨平流动性波动的作用。其交易对手包括银行、证券、保险、信托、基金、租赁等各类金融机构，业务类型主 要包括同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售（卖出回购）、 同业投资等。

2010年，监管机构采取信贷额度管理、资本金约束、贷存比管控以及出台针对地方政府融资平台和房地产等重点监控领域的信贷政策等手段，以期优化信贷结构，抑制信贷规模过快增长。但是，市场上的融资需求仍然十分旺盛，同业业务顺势发展，并且另辟蹊径，通过买入返售、同业代付等形式将传统上的资金业务演变为类信贷业务，规模快速增长。

浙商银行首席经济学家殷剑锋在国家金融与发展实验室联合浙商银行发布报告《钱去哪了:大资管框架下的资金流向和机制》中写道：一方面，同业存单由于可交易、可质押、流动性强，特别是具有不纳入银行同业负债占比口径统计的制度优势，成为中小银行理想的资金筹集渠道。另一方面，在经济增速放缓、“ 资产荒”的背 景下，大型银行为规避风险越来越多地将资金投向安全系数较高的同业存单，供给和需求一拍即合，导致 2015年后股份制银行和城商行同业存单规模激增。

央行数据显示，截至2016年底，我国银行的资金来源31.96万亿来自于同业负债，资金运用18.72万亿来自于同业资产。

其中，12家股份制银行同业存单存量规模为2.90万亿元，在全部负债中的占比从2014 年的1.2%上升至2016年的7.0%；18家城商行的同业存单存量规模为1.31万亿元，在负债中的占比从1.6%上升至10.2%；同期，5家国有大行的同业存单规模仅为773.26 亿元。

正因为大中型银行都对同业业务相当程度的依赖，虽然监管机构近年已下发多条监管文件规范业务开展，如《银行业金融机构“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作要点》、《关于银行业风险防控工作的指导意见》等，但仍有部分银行机构违规开展业务，尤其是地方商业银行。

海通宏观分析师姜超、梁中华在今年3月份的一份研报中写道，从2013年底开始发行以来，当前同业存单托管量已经达到了7.4万亿。从结构上来看，股份制银行和城商行由于吸收存款能力有限，为了实现资产负债表规模的扩张，发行余额接近90%，是同业存单的主要发行者。

据财新报道，央行表示，部分银行在落实账户开立管理与专项管理制度上存在不到位问题，个别银行存在违规问题多、违规程度高，甚至在开户审核环节严重违规。地方性银行违规程度相对较高，尤其是地方性商业银行、村镇银行、农村信用社等，风险意识较低。其中，涉及投融资性同业账户、结算性同业账户违规银行中，地方性银行违规问题分别占41.2%、43%。

“央行是货币总闸门，银行是信用总闸门，所以必须管住银行，才能管住银行业和非银金融业的盲目扩张、盲目创新。。监管目的并非一刀切的杜绝创新，是要合意创新，银行得符合宏观审慎管理、微观审慎管理的双要求，符合国家战略转型方向。”一位来自中国银行人士向经济观察网记者说道，“此前依靠金融套利赚容易钱的时代正在远去。”

今年初，央行调查统计司司长阮健弘表示，部分银行通过买入返售、同业投资等方式，投资信贷资产、信托受益权及资管产品等金融资产，同业投资业务发展迅速。在实体经济的基础资产收益率下行背景下，各类“通道业务”流行，导致资金在金融体系内部滞留时间延长。

这显然不利于金融服务实体经济。近年“金融空转”愈演愈烈，以至于全国金融金融工作会议及中共中央政治局会议都将“金融服务实体经济”放在重要位置进行讨论。

中金所研究院首席经济学家赵庆明向经济观察网记者称，近年，尤其是今年以来，金融监管机构发布多项监管政策，不管是对银行同业业务、互联网金融，还是金交所等，都是监管机构堵截金融空转的通道，目的是将资金引导至实体经济。

堵截“资金空转”通道

近年国内银行对企业的资金支持力度在呈下降趋势。

《钱去哪了:大资管框架下的资金流向和机制》显示，2016年，在全部近182万亿元信用总量中，政府部门为36.8万亿元，占比约20%，较2009年上升5个百分点。其中，中央政府占比由2009 年的11%下降到2016年的7%，而地方政府占比在同期则由4%上升到14%；非金融企业为110.8万亿元，占比从2009年的71%下降到2016年的61%；居民部门为34.3万亿元，占比从2009年的15%上升到2016年的19%。

也就是说，非金融企业的信用总量占比从2009年71%下降到2016年的61%，政府部门则从15%上升至20%，而居民部门则从15%上升到19%。

信用总量的部门分布变化清晰地表明，虽然企业仍然是“钱”流向的大头，但危机后“钱”更多地流到了地方政府和居民部门。2009年至今，我国更多的资金流向了与房地产直接、间接相关的行业、部门。

“我们认为，造成近年来‘金融空转’与资金‘脱实入虚’现象的根本原因，是近年来金融改革步伐很快，而实体改革步伐滞后，以至于形成了金融改革与实体改革的错配所致。”张明表示，要改变当前“金融空转”的问题并遏制潜在金融风险，就必须适当放缓金融改革的步伐、加快实体改革的步伐，让两者的节奏大致匹配。

因此，不仅传统金融行业已加强金融监管、放缓金融改革，新金融行业监管也呈趋严之势。互联网金融、金交所等业务正逐渐被规范。

近期，《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》（简称64号文）下发后，金交所模式开始进入规范期。

互联网金融风险专项整治工作小组下发《关于对互联网平台与各类交易所合作从事违法违规业务开展清理整顿通知》（简称“64号文”），深圳市金融办于7月12日下发《关于互联网平台与各类交易所合作金融业务相关情况的通知》（下称《通知》）。

《通知》提出，与金交所合作的相关平台须于2017年7月15日前，停止与各类交易场所合作开展涉嫌突破政策红线的违法违规业务的增量，并妥善化解存量违法违规业务。

据网贷之家研究中心估测，目前全国共有52家金融资产交易所/中心，网贷平台与金交所合作的累计规模约在1000亿元-2000亿元，全部互金公司与金交所合作的累计规模将在万亿元以上。

中央财经大学中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉向经济观察网称，“金交所与土地财政和地方债务问题一样，很大程度上是地方反制中央的产物。金融牌照发放权高度集中于中央，地方政府不能无牌可打，无论出于盘活地方金融、攫取更多金融资源或是促进招商引资等目的。但中央要为国家经济安全和社会稳定负责，央地的施政重点有所不同。”

“第五次全国金融工作会议已指明，要坚持党中央对金融工作集中统一领导，确保金融改革发展正确方向，坚持中央统一原则。”赵庆明称。

由于金交所是一个场外市场，隶属于地方政府直接管辖，游离于一行三会的监管体系之外，如果要引导资金服务实体经济，堵截“资金空转”，监管机构必须掌控资金流向。目前，全国性的交易所一共8个，3个证券4个期货1个贵金属。分别为，上海证券交易所、深圳证券交易所、全国中小企业股份转让系统、中国金融期货交易所、上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海黄金交易所，其余全部是经地方政府审批的地方性交易所。预计，如果仍有大额资金仍旧从地方性交易所‘脱实入虚’，地方性交易所等金融机构将迎来更多业务规范政策。

“目前，金融科技需要监管已经明确，监管层和之前的态度已有明显不同，严格来说，只要称为金融公司的，跟金融相关的企业都应纳入监管，金融具有外溢效应，因此金融监管必须全覆盖。但目前仍有大量金融业务没有纳入监管。”原国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠近日称。